REKLAMA

Start >>> Aktualności > Grecja, stopy procentowe, kontrakty, akcje...

Grecja, stopy procentowe, kontrakty, akcje...
2012-02-22 13:34:31 (Czytano: 180 razy)

We wtorek nad ranem podczas spotkania ministrów finansów krajów strefy euro podjęto decyzję o wypłacie na rzecz Grecji środków w ramach drugiego programu ratunkowego. Środki mają być przeznaczone na wykup zapadających 20 marca 2012 r. obligacji skarbowych. W zamian za pomoc rząd grecki jest zobowiązany do przeprowadzenia niezbędnych dla uzdrowienia finansów publicznych reform.

Dodatkowo banki europejskie zgodziły się na większą redukcję swoich wierzytelności z tytułu greckich obligacji z 50% do 53,5%. Takie doniesienia nie robią już wrażenia na inwestorach giełdowych, ponieważ tego typu informacje dotyczące Grecji wielokrotnie napływały na rynek w ciągu ostatnich kilku lat. Pesymiści podkreślają, że pomoc dla Grecji przy wykupie zapadających serii obligacji ma charakter doraźny i nie przyczynia się do rozwiązania problemów tego kraju w długim horyzoncie czasowym. Można jednak odnieść wrażenie, że determinacja polityków w działaniach mających uchronić Grecję przed bankructwem pozwoli systematycznie (na przestrzeni czasu) i skutecznie „zamortyzować” skutki obecnej niewypłacalności tego kraju.

　

Atmosfera na rynkach akcji jest pozytywna, choć w ostatnich dniach indeksy giełdowych blue chipów nie zmieniły swojej wartości. Rosną jednak kursy akcji spółek małych i średnich. Od początku roku indeks sWIG80 wzrósł o ok. 25% przy dużych obrotach. Otoczenie makroekonomiczne sprzyja utrzymywaniu się optymizmu na szerokim rynku. W Chinach obniżono stopę rezerw obowiązkowych. Również Brazylia zapowiada obniżki stóp. W Polsce Narodowy Bank Polski nie może reagować zmianami stóp procentowych bezpośrednio na sygnały z otoczenia makro dotyczące możliwości kształtowania się wzrostu gospodarczego w przyszłości, gdyż celem nadrzędnym NBP jest kontrola inflacji, a nie stymulowanie wzrostu gospodarczego lub reagowanie na sygnały jego spowolnienia. Warto o tym wspomnieć w kontekście wypowiedzi dziennikarzy i analityków pod koniec 2011 r., jakoby Rada Polityki Pieniężnej miała rozważyć obniżenie stóp procentowych w 2012 r. Art. 3 ust. 1 ustawy o Narodowym Banku Polskim stanowi, że podstawowym celem działalności NBP jest utrzymanie stabilnego poziomu cen, przy jednoczesnym wspieraniu polityki gospodarczej rządu, o ile nie ogranicza to podstawowego celu NBP. Stabilność cenowa to utrzymywanie inflacji w okolicach przyjętego średnioterminowego celu inflacyjnego, który wynosi 2,5% z odchyleniem +/- 1 punkt procentowy. Należy pamiętać, że w zasadzie kilka miesięcy temu RPP zakończyła cykl podwyżek stóp procentowych. Trudno wyobrazić sobie sytuację, że RPP obniża stopy procentowe w sytuacji, gdy od ponad roku inflacja znajduje się nie tylko powyżej celu inflacyjnego, ale również powyżej górnego przedziału wahań od celu inflacyjnego. Efekt serii podwyżek stóp procentowych w 2011 r. zaczynamy obserwować już dziś w postaci odczytu inflacji CPI na poziomie 4,1%. Szans na obniżki stóp procentowych raczej nie widać, a większe prawdopodobieństwo należy przypisać scenariuszowi pozostawienia stóp na niezmienionym poziomie przynajmniej w pierwszej połowie roku.

　

Czynniki związane ze stopami procentowymi w Polsce nie sprzyjają atrakcyjności cenowej obligacji skarbowych, które i tak od dłuższego czasu oceniane są jako drogie. Podobnie oceniane są amerykańskie obligacje skarbowe, które mimo tej oceny trzymają się bardzo mocno i nie spadają mimo dobrych nastrojów na giełdach akcji. W opublikowanym ostatnio raporcie na temat struktury zaangażowania w kontraktach terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe nie dostrzega się istotnej przewagi graczy po każdej ze stron. Stosunek otwartych pozycji długich do krótkich przez inwestorów instytucjonalnych wynosi 1,06, co wskazuje na brak jednoznacznych oczekiwań dotyczących kształtowania się cen obligacji skarbowych USA w przyszłości. Natomiast wśród graczy niebędących inwestorami profesjonalnymi przeważają pozycje krótkie, co jest naturalne w trakcie dojrzałych i zaawansowanych trendów wzrostowych.

　

Brak zmienności, duże obroty na małych spółkach, niskie wyceny oraz sprzyjające otoczenie makro to tylko niektóre z czynników przemawiających za wzrostami co najmniej w horyzoncie średnioterminowym. Potencjalna korekta może mieć rożny przebieg na różnych rynkach. WIG20 w ostatnich dniach wydaje się być słabszy od rynków zagranicznych, przez co jest bardziej podatny na korektę. Zważywszy jednak na fakt, że atmosfera wśród inwestorów w Polsce uległa diametralnej zmianie na przestrzeni ostatnich dwóch miesięcy, kluczowe dla rozwoju sytuacji rynkowej będą miały wyniki polskich spółek za czwarty kwartał 2011 r., których publikowanie właśnie się zaczyna.

　

Wojciech Juroszek, Doradca Inwestycyjny AgioFunds TFI S.A.